從引爆危機(jī)到重返債市、登陸股市，央企中國(guó)鐵物用四年多時(shí)間完成一次極其艱難的企業(yè)信用修復(fù)實(shí)踐。其可貴之處，不止是涅槃重生的不易，更在于困境中對(duì)企業(yè)信用的堅(jiān)守，這在打破剛兌的當(dāng)下，無(wú)疑具有現(xiàn)實(shí)意義和深刻啟示。分析人士指出，打破剛兌不等于可以不守信用，守護(hù)信用與打破剛兌不沖突、不矛盾。在打破剛兌環(huán)境中，企業(yè)更應(yīng)珍視信譽(yù)，堅(jiān)守誠(chéng)信，不逃廢債。
違約并不可怕，無(wú)論從市場(chǎng)發(fā)展客觀規(guī)律還是國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，違約都是債券市場(chǎng)逐步成熟過(guò)程中難以避免的現(xiàn)象。有序的債券違約有利于完善信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，加快市場(chǎng)出清，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，打破剛性兌付。
然而，打破剛兌不等于放任違約，更不等于縱容不守信用，要正確看待守信用與破剛兌的關(guān)系，防止事情從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。一方面，若債券違約大面積爆發(fā)，會(huì)打擊金融市場(chǎng)信心，影響債券市場(chǎng)發(fā)揮正常融資功能；另一方面，若逃廢債務(wù)等惡意違約大量出現(xiàn)，則會(huì)動(dòng)搖金融市場(chǎng)基礎(chǔ)，影響金融市場(chǎng)發(fā)揮正常定價(jià)功能。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期發(fā)生的部分違約事件之所以造成市場(chǎng)震動(dòng)，一定程度上可能源于個(gè)別發(fā)行人對(duì)信用環(huán)境的破壞。
信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)首先是信用經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)主體不守信用、誠(chéng)信缺失將嚴(yán)重阻礙社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
一旦信用喪失，要恢復(fù)信用可能要付出加倍的成本。這一點(diǎn)在債券市場(chǎng)過(guò)往違約案例中有很好體現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，超預(yù)期違約對(duì)地區(qū)融資的抑制十分顯著。以往發(fā)生過(guò)超預(yù)期國(guó)企違約案例的地區(qū)，大多面臨融資環(huán)境惡化、融資成本上升，致使融資收縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
守信用的好處更不應(yīng)被忽視。信用是企業(yè)的品牌價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分，良好的信用可以幫助企業(yè)發(fā)展壯大，甚至可以使企業(yè)從危機(jī)中起死回生。2016年，已連續(xù)虧損、資不抵債的中國(guó)鐵物宣布百億元存續(xù)債券停牌，震動(dòng)債券市場(chǎng)。不過(guò)，在危機(jī)應(yīng)對(duì)與改革脫困過(guò)程中，中國(guó)鐵物努力維護(hù)公司信用，確保債務(wù)不違約，開(kāi)展市場(chǎng)化債務(wù)重組，保障本金安全、利息正常支付，重組完成后嚴(yán)格履行重組協(xié)議，甚至提前償還債務(wù)。正因如此，中國(guó)鐵物得以較快恢復(fù)銀行授信，逐漸走出債務(wù)困境，并于2020年年底重返債市，基本完成企業(yè)信用修復(fù)。
當(dāng)下既要打破剛性兌付，也要珍惜信用、守護(hù)信用，正確處理兩者關(guān)系的關(guān)鍵，是遵循市場(chǎng)化、法治化原則開(kāi)展應(yīng)對(duì)和處置，全力履約，不逃廢債務(wù)。
|
